Sangat menarik untuk diikuti ... Tapi newbie banyak yang ngerti.
Silahkan lanjut ...
On 8/20/09, Tom DS <tom.ds.st...@gmail.com> wrote:
> *Pak Bagus,*
> **
> **
> *Thanks again for the response. Mengenai cashflows from operating
> activities, kalau pak Bagus perhatikan, sebenarnya terjadinya cash burn di
> 2008 adalah pada Q1 sementara pada 2 kuartal di 2009 ini sudah tidak ada
> lagi negative cashflows from operating activities.. Membaiknya
> profitabilitas (16.9% pada H1-09 vs 15.1% pada H1-08 operating profit
> margin) serta perbaikan struktur modal alias capital structure saya masih
> optimis akan berlanjut di kedua kuartal ke depan. Berkurangnya beban
> pembayaran obligasi juga menjadi sentimen positif yang akan mengurangi
> interest payment dan secara otomatis selain memperbaiki profitabilitas juga
> membantu cash from financing activities. Overall stronger financial
> performance eoy 2009 is expected due to better capital structure, higher
> profitability, and fit corporate strategy (focus on core business). On stock
> market perspective, buyback action akan meningkatkan likuiditas saham
> perusahaan dalam jangka pendek dan memberikan buying pressure. Market
> liquidity akhir-akhir ini juga mendorong keatas trading multipliers hampir
> semua saham di JSX.*
> **
> *Lalu spesifik mengenai trading multipliers, memang secara teoritis ROE <15%
> membuat investor kurang nyaman memberikan trading multipliers yang lebih
> besar daripada 1x BVPS, namun pada prakteknya trading multipliers merupakan
> fungsi yang sangat relative terhadap spesifik industri sejenis yang sangat
> bergantung pada persepsi pasar. Pada dasarnya exp. PBV 1.3 - 1.5x adalah
> berdasarkan relative value valuation (komparasi pada industri sejenis)
> dengan PBV sebagai output (variabel y) dan beberapa aspek tsb dibawah
> sebagai multivariabel x :*
> *1. relative ROE (compared to industry)*
> *2. relative Average operating profit growth (tidak menggunakan net income
> growth karena untuk meng-eliminasi pengaruh akuisisi, changes in minority
> interest, dsb*
> *3. relative Debt/equity*
> *4. relative stock liquidity*
> *5. relative business risk (fungsi dari volatilitas sales growth, EBIT
> growth, EBIT margin & Net profit margin)*
> *6. relative financial risk (leverage risk, foreign exchange rate risk,
> serta liquidity risk)
> *
> *Jadi misal saham A PBV = 1.2x, ROE 15%, D/E 80% dsb, sementara average
> industry PBV = 1.1x, ROE 12%, D/E 100%.*
> *Maka relative PBV saham A = 1.2/1.1 = sekitar 1.1x relative terhadap
> industry. Begitupula relative ROE saham A = 15%/12% = 125% relative terhadap
> industry.*
> **
> *Ini pula yang menjelaskan mengapa CTRA bahkan dengan ROE hanya 5.1% di 2008
> dan 1.5% di mid-2009 masih dihargai dengan PBV sekitar 1.3x (PBV lebih dari
> 1x). Begitupula dengan ELSA pada tahun 2007 & 2008 dengan ROE dibawah 8%-10%
> masih dihargai dengan PBV sekitar 1.6x-2.1x. *
> *Demikian pula dengan ADRO pada tahun 2008 dihargai 2.5-3x PBV dengan
> kondisi ROE hanya dibawah 10%...*
> *Pada kondisi ADRO, "value"nya masih baik memang karena meskipun ROE hanya
> <10% atau relative ROE 20% terhadap industry, namun memiliki business risk
> yang relative lebih kecil dibandingkan peers di industry sejenis sehingga
> di-translate menjadi business risk 75% relative terhadap industry sejenis
> yang 100%. BUMI memiliki relative business risk 121% (tertinggi), sementara
> ITMG dan PTBA masing2 memiliki relative business risk 102% dan 103%.*
> *Mungkin juga masih ingat saat harga UNSP berada di 2400 di awal tahun 2008,
> padahal ROEnya hanya 7% tapi PBV bisa mencapai 3.7-3.8x.*
> **
> *Saya percaya bahwa masing-masing jenis industry memiliki karakteristik
> "variabel x" yang berbeda namun key variable tetap 6 poin diatas. Misal pada
> industri batubara harus dihargai juga coal reserves & resourcesnya. Pada
> industri property & perkebunan juga harus dihargai pula land banknya.*
> **
> **
> *Demikian tanggapan saya, pls feel free to comment.*
> **
> **
> *T.o.m*
>
> On 8/20/09, Bagus Putra Perdana <disclosure....@gmail.com> wrote:
>>
>>
>>
>> My Pleasure Sir.., coba saya cek sekali lg
>>
>> yup yg kemaren di cek itu Annual Report 08, kebetulan yg tersedia di
>> trading room office saya yg itu. tp barusan saya baca jg interimnya and
>> here
>> is my takeout ;
>>
>> Balance Sheet , Yup Equity Turun Karena Dekonsolidasi Ekuitas FREN
>> termasuk
>> beban hutangnya, namun sekali lagi Sisa 19% Ini masih ada di Current Asset
>> dalam akun Investasi Jangka Pendek Tersedia untuk dijual. Saya Pribadi
>> Mungkin lebih comfort untuk mengeliminir ini dari book atau mengurangi
>> nilainya minimal 60% dari nilai di book accounting, Lalu Persediaan juga
>> agak sulit untuk di"likuid"kan karena isinya adalah program2 televisi.
>> saya
>> tidak berbicara dalam konteks BMTR dibangkrutkan hingga ini akan benar2
>> diambil nilai eksekusinya. namun secara economical view, Working Capital
>> BMTR sulit untuk diambil tanpa "penyesuaian" dari angka2 di book nya.
>>
>> Kemudian Liabilities Vs Asset. yup, langkah yang baik dan saya juga ambil
>> note positif untuk dekonsolidasi FREN karena ini adalah burden. tapi ingat
>> bahwa sekali lagi DER yang turun adalah pada hitungan ekuitas yang belum
>> disesuaikan tadi. penyesuaian atas akun investasi jangka pendek tersedia
>> untuk dijual di Current Asset (atas 19% sisa saham di FREN) dan Akun
>> Investasi Lain di longterm asset (2.2 Trilyun Obligasi Tukar Di MNCSV)
>> bisa
>> membawa asset "disesuaikan" turun hingga ratio hutang-ekuitas diatas 1
>> kali.
>>
>> Solvency, Naik Jadi 2.659. Tren Yang Positif tapi angka ICR dibawah 3
>> belum
>> bikin kita comfort kan pak Tom?. terutama jika dia ingin Issue Debt lagi
>> untuk Biaya Modal.
>>
>> Hmmm., sayang sekali di versi Interim yg saya dapat dari IDX tidak
>> dicantumkan statement of cashflow Pak Tom. tapi berpegang angka 2008 sih
>> jujur memang kurang cantik yah. Net Cash dari Operating Activities hanya
>> 30.758 sementara Net Investing Activitiesnya Spend 1769. tentu saja ini
>> one
>> time karena beban keuangan sebesar 643 pada arus kas operasi 08 tidak akan
>> persisting setelah dekonsolidasi dan angka 2200 pada penambahan investasi
>> lain (mandatory excheangable MNCSV) juga likely tidak akan berulang
>> sebesar
>> itu. tapi perlu diingat bahwa 2 tahun berturut2 (07, 08) terjadi arus kas
>> investasi dari disposal asset diatas 1000 dan ini mungkin tidak kita lihat
>> lagi juga untuk 09. andai kita berhitung lasar mungkin arus kas operasi 09
>> jadi positif 600-700an, arus kas investasi 500-700an atau lebih kalau
>> masih
>> ada restrukturisasi lanjutan. kemungkinan tidak ada aktivitas penambahan
>> pendanaan baru sehingga kalo diperkirakan sih untuk angka balance EOY 09
>> kemungkinan hanya akan Net Cash Subscription Tipis atau malah kejadian
>> Cash
>> Burn lagi kalo masih ada aktivitas restrukturisasi dan pengembangan anak
>> usaha. atau bisa juga sih ada aktivitas pendanaan baru karena di tahun 07
>> BMTR raise 2.4 T untuk aktivitas pendanaan dari issuance saham MNCN. Cash
>> Ratio? per juni 09 135% so its within the safeline.
>>
>> Profitabilitas. Ini yang saya undermine lagi, Net Margin 7.3% (tidak
>> terlalu Impresif) kalo di kali 2.2 Equals ROE 2009 sebesar 5.7% atas
>> Ekuitas per Juni atau sekitar 10%an kalo untuk ekuitas yg "disesuaikan".
>> kita pahami bahwa perusahaan dengan ROE dibawah 15% tidak layak untuk 1
>> kali
>> BV karena tidak nutup premium risk holding equity. tapi ini yg saya garis
>> bawahi. apakah kondisi Net Margin ini permanen ato temporary?. (karena
>> kalau
>> dari topline sih udah rada saturated pertumbuhan revenue sulit diatas
>> 20%).
>> karena pada kondisi Net Margin 7.3% = ROE saat ini 6-10% namun hanya
>> dengan
>> katakanlah efisiensi 2% net margin dengan peningkatan pendapatan 15% maka
>> bottomline effectnya akan meningkat diatas 30%. hampir pasti konsensus
>> akan
>> dikangkangin dan bisa jadi catalyst unlock value.
>>
>> kalo begitu pertanyaannya jadi 2 ;
>>
>> 1. kapan dan dengan langkah apa peningkatan efisiensi ini akan di deliver?
>> 2. setelah peningkatan 2% dikombinasi peningkatan pendapatan 15% (anggap
>> tercapai tahun depan) pun ROE masih pada kisaran 10-12.5 %, sekali lagi
>> saya
>> masih rada kurang sreg ini sudah layak di 1.5 kali current BV, kecuali BV
>> yang disesuaikan tadi.
>>
>>
>> Thanks Mate. Nice Discussion...
>>
>> 2009/8/20 Tom DS <tom.ds.st...@gmail.com>
>>
>>>
>>>
>>> *Pak Bagus,
>>> *
>>>
>>> *
>>>
>>> Terimakasih atas response nya. **Ini yang saya tunggu dari OB-ers untuk
>>> mengkritisi pergerakan harga tidak hanya berdasarkan teknikal tapi juga
>>> dari
>>> sisi fundamental (tentu bandarmologinya sudah ada embah, masternya).
>>> Berikut
>>> jawaban saya:
>>>
>>> *
>>>
>>> 1. *Mengenai kualitas asset*
>>>
>>> *Posisi kas memang turun tapi harus diperhatikan pula posisi Long-term
>>> liabilities (esp. Lease liabilities & Bonds payables) juga turun
>>> signifikan
>>> yang memang pada kuartal 3 2008 terjadi pembayaran obligasi. **Perhatikan
>>> posisi LT-liabilities mid-2008 yang masih 4,985 dan turun signifikan di
>>> mid-2009 menjadi 2,452 (turun 50.8%), jauh dibandingkan dengan penurunan
>>> kasnya yang hanya 20.1%. Impactnya adalah Debt/Equity ratio yang turun
>>> signifikan dari 96.5% menjadi 63.1%. Posisi deleveraging ini di tengah
>>> konsisi market global yang sangat volatile dan investor cenderung
>>> risk-averse justru semakin baik dan merupakan financial management yang
>>> cerdas karena daya ungkit (leverage) yang dihasilkan (revenue) tidak akan
>>> sebesar apabila kondisi market normal. Memang equity menjadi turun, namun
>>> turunnya equity dalam hal ini menjadi lebih sehat karena yang berkurang
>>> adalah asset yang kurang produktif (asset di bisnis telco)*
>>>
>>> 1. *Mengenai cashflow*
>>>
>>> *Pls check one more time Pak..*
>>>
>>> 1. *Mengenai profitabilitas*
>>>
>>> *Kelihatannya ada yang sedikit miss dari Pak Bagus mengenai
>>> profitabilitas... yaitu sebenarnya dengan divest asset di telco justru
>>> akan
>>> meningkatkan profitabilitas BMTR. *
>>>
>>> *Sebenarnya operating profit margin (in terms of % of revenue) di 2009
>>> justru meningkat menjadi 16.9% dari 15.1% periode yang sama tahun 2008.
>>> Operating profit margin telco di mid-2008 hanya berkisar 7% dan merupakan
>>> strategi yang tepat karena selain memperbesar margin sekaligus fokus
>>> kepada
>>> bisnis inti. FYI bahwa margin BMTR dari bisnis media lebih tinggi
>>> dibandingkan bisnis telco.*
>>>
>>> *
>>> Demikian sekilas tanggapan saya. Pls feel free to comment, saya senang
>>> mendapat diskusi seperti ini.
>>>
>>> Thanks.
>>>
>>>
>>> T.o.m** ***
>>>
>>>
>>> 2009/8/19 Bagus Putra Perdana <disclosure....@gmail.com>
>>>
>>>>
>>>>
>>>> Bung Tom, saya baru cek Forensik sedikit ke BMTR. rasa2nya ko kurang
>>>> setuju yah BMTR layak diatas 1X BV. 0.7-0.8 X BV mungkin sudah cukup
>>>> full
>>>> valued unless kondisi finansialnya improved signifikan.
>>>> paling enggak saya temukah hal-hal mengganjal terkait kualitas asset
>>>> yakni SBB :
>>>>
>>>>
>>>> ASSETS
>>>>
>>>>
>>>> Posisi kas turun jauh dari 3173.5 ke 1390, 6. Current assets turun dari
>>>> 7201.6 ke 6112.0 karena penurunan kas Fixed assets turun jauh dari
>>>> 3991.7 ke 1788.5. Ada other investments yang naik dari 1427.9 ke 3314.1,
>>>> kontribusi dari 9.1% ke 24% thd total aset.
>>>>
>>>> Cash Flow Operation
>>>>
>>>>
>>>>
>>>>
>>>> Penerimaan kas dari operasi turun dari 900.1 ke 791.1
>>>>
>>>> CFO turun dari 237.7 ke 30.7
>>>>
>>>>
>>>> Cash Flow Investing Penempatan investasi jk. Pendek bertambah dari
>>>> -666.3 ke -696.9 Penambahan investasi pd subsidiaries turun dari -2078.9
>>>> ke 29.1 Pelepasan investasi subsidiaries turun dari 1508.1 ke 1221.2
>>>> (47.8%
>>>> M8T) Pelepasan investasi lain naik dari 844.8 ke 2299.5
>>>> Penambahan
>>>> aset tetap naik dr -1096.6 ke -775.2 CFI turun dari -2451.4 ke -1769.9
>>>>
>>>> Cash Flow Financing
>>>>
>>>>
>>>> CFF turun dari 3851.0 ke -43.6 Total ada penurunan kas dari 1637.3 ke
>>>> -1782.8
>>>>
>>>> Kas turun jauh (Cash Burn) terjadi mainly karena CashFlow Operasi hanya
>>>> positif kecil dengan kondisi Cash Flow Investing yang cukup besar
>>>> terkait
>>>> restrukturisasi Aset Telco dan Penambahan Investasi di MNCSV. sementara
>>>> tidak ada financing baru. kondisi BV yang turun pada tahun 2008 masih
>>>> bisa
>>>> turun di 2009 andai arus kas operasi masih belum bisa menutupi kebutuhan
>>>> investasi dan pelunasan pendanaan.(di tahun sebelumnya masih ada
>>>> pendanaan
>>>> financing baru namun nampaknya pendanaan baru ini tidak produktif karena
>>>> beban bunga yang naik tidak diimbangi kenaikan arus kas operasi) karena
>>>> praktis working capital BMTR yang murni likuid hanya kas dan beberapa
>>>> instrumen reksa-dananya karena ; 1. Persediaan sulit untuk di"likuid"kan
>>>> karena persedian BMTR adalah program2 dan acara televisi yang sudah
>>>> dibayar.
>>>> 2. Pasca Disposal FREN, sisa 19% Kepemilikan sudah didekonsolidasi tapi
>>>> pindah tempat ke akun surat berharga yang siap diperjualbelikan di harga
>>>> pasar dan mungkin ini agak sulit untuk dihargai sesuai nilai di buku.
>>>>
>>>> Sementara masih ada keraguan terkait Sustainable Earning level yang bisa
>>>> justifikasi nilai buku aset diatas 1.0 paling tidak jg SBB :
>>>>
>>>> 2008 beban langsung meningkat jauh melebihi kenaikan pendapatan, berarti
>>>> industri ini tidak bisa "pass-on" kenaikan beban biaya kepada pelanggan
>>>> dan
>>>> pemasang iklannya.
>>>>
>>>> Tren Margin Menurun dan baik secara accrual maupun kas pendapatannya
>>>> juga
>>>> belum terlihat membaik.
>>>>
>>>> namun memang ada beberapa hal positif yang dapat dicatat dari laporan
>>>> keuangan BMTR :
>>>>
>>>> diAudit oleh Deloitte., sehingga menghilangkan paling engga keraguan
>>>> atas
>>>> kesesuaian angka2 di laporan
>>>>
>>>> Margin yg tipis berarti BottomLine "Bisa" Improved sangat signifikan
>>>> hanya dengan 1-2% perbaikan dan efisiensi usaha. yang berarti jika MNCN
>>>> (kontributor dan kunci utamanya praktis di MNCN) membukukan perbaikan
>>>> dan
>>>> turnaround kondisi keuangan maka kemungkinan besar angka konsensus akan
>>>> dilewati dan akan menciptakan ripple effect yang membuat revaluasi
>>>> rating
>>>> dan outlook BMTR (kasus BMTR adalah kasus tipikal holding yang biasanya
>>>> di"punish" lebih besar dari subsidiariesnya karena umumnya pendekatan
>>>> sum of
>>>> parts akan membuat holding diundervalued 2 kali karena aset2nya sudah
>>>> divaluasi terlebih dahulu sebelum holdingnya divaluasi.)
>>>>
>>>> On Tue, Aug 11, 2009 at 11:30 PM, Tom DS <tom.ds.st...@gmail.com> wrote:
>>>>
>>>>>
>>>>>
>>>>> *BMTR end of year target 690-795 (exp. PBV 1.3-1.5x).*
>>>>> **
>>>>> *BMTR 1.5 month target 450-540.*
>>>>> **
>>>>> **
>>>>> *Dear technicalyst, please make clear what I'm saying... =)*
>>>>> *Buy on weakness..*
>>>>> **
>>>>> **
>>>>> *T.o.m*
>>>>>
>>>>>
>>>>
>>>>
>>>>
>>>> --
>>>> Each piece, or part, of the whole nature is always an approximation to
>>>> the complete truth, or the complete truth so far as we know it. In fact,
>>>> everything we know is only some kind of approximation, because we know
>>>> that
>>>> we do not know all the laws as yet. Therefore, things must be learned
>>>> only
>>>> to be unlearned again or, more likely, to be corrected.......The test of
>>>> all
>>>> knowledge is experiment. Experiment is the sole judge of scientific
>>>> “truth”.
>>>> - Richard Feynman
>>>>
>>>>
>>>
>>>
>>>
>>
>>
>>
>> --
>> Each piece, or part, of the whole nature is always an approximation to the
>> complete truth, or the complete truth so far as we know it. In fact,
>> everything we know is only some kind of approximation, because we know
>> that
>> we do not know all the laws as yet. Therefore, things must be learned only
>> to be unlearned again or, more likely, to be corrected.......The test of
>> all
>> knowledge is experiment. Experiment is the sole judge of scientific
>> “truth”.
>> - Richard Feynman
>>
>>
>>
>
--
Sent from my mobile device
------------------------------------
+ +
+ + + + +
Mohon saat meREPLY posting, text dari posting lama dihapus
kecuali diperlukan agar CONTEXTnya jelas.
+ + + + +
+ +Yahoo! Groups Links
<*> To visit your group on the web, go to:
http://groups.yahoo.com/group/obrolan-bandar/
<*> Your email settings:
Individual Email | Traditional
<*> To change settings online go to:
http://groups.yahoo.com/group/obrolan-bandar/join
(Yahoo! ID required)
<*> To change settings via email:
mailto:obrolan-bandar-dig...@yahoogroups.com
mailto:obrolan-bandar-fullfeatu...@yahoogroups.com
<*> To unsubscribe from this group, send an email to:
obrolan-bandar-unsubscr...@yahoogroups.com
<*> Your use of Yahoo! Groups is subject to:
http://docs.yahoo.com/info/terms/
