Ciputra Properti (CTRP) : Kondisi Fundamental Secara fundamental, CTRP mempunyai posisi yang kuat : Aset operasional mereka saat ini mempunyai kualitas yang baik dengan kinerja yang berada di atas rata-rata industri. Kami percaya bahwa CTRP akan terus menunjukkan kinerja yang baik di masa yang akan datang. Saat ini, kelima aset operasional yang dimiliki CTRP menyumbangkan Rp1.251,2M terhadap NAV. CTRP akan membangun Ciputra World di daerah CBD dengan nilai investasi sebesar Rp4-5tn. Pre-sales untuk apartment dan konstruksi akan mulai tahun depan. Proyek ini akan selesai pada 2013 dan kami memperkirakan bahwa proyek ini dapat meningkatkan laba bersih 2008 sebesar 250,0% menjadi Rp149,6M dan meningkatkan NAV sebesar Rp2.194,4M menjadi Rp5.698,9M atau Rp925/lembar. Proyek ini sesuai dengan strategi perusahaan yang berfokus pada pengembangan dan manajemen properti komersial. Proyeksi kami sangat konservatif jika dibandingkan dengan proyeksi perusahaan. Kami memproyeksikan bahwa laba bersih 2008 meningkat 250% yoy dari Rp42.7M menjadi Rp149,6M karena adanya peningkatan pendapatan 87% yoy dari Rp285.1M menjadi Rp533.9M. Sementara itu, perusahaan memproyeksikan pendapatan 2008 meningkat menjadi Rp840M dan net income menjadi Rp230M. Kinerja operasional yang kuat akan menempatkan CTRP pada posisi net cash untuk pertama kalinya pada akhir tahun ini dengan atau tanpa suntikan dana IPO yang akan mendukung ekspansi proyek di masa depan. Bila CTRP tidak mendapat suntikan dana IPO, CTRP akan menggunakan hutang untuk membangun Ciputra World, sehingga net gearing dapat meningkat menjadi 60,6% pada tahun 2010. Bila hal ini terjadi, menurut kami hutang mereka akan dapat dibayar kembali oleh CTRP pada waktunya karena recurring income mereka yang kuat. CTRP didukung oleh Grup Ciputra yang merupakan salah satu grup properti terbesar di Indonesia. Valuasi CTRP menarik (sudah termasuk dana IPO Rp2,1tn) : Harga penutupan 7Nov07 di Rp610 merepresentasikan diskon 34% terhadap NAV. Saat ini, perusahaan-perusahaan yang serupa dengan CTRP, yaitu mereka yang mempunyai recurring income yang kuat (CTRA dan LPKR), mempunyai rata-rata diskon terhadap NAV sebesar 20%. Harga Rp610/saham memberikan PER 08-09F sebesar 24.3x-13.9x dan PBV 08-09F sebesar 1.0-0.9x. Saat ini, PER industri untuk 08-09F berkisar sekitar 30.6-29.8x, sementara PBV sekitar 2.6-2.4x. Valuasi NAV kami untuk EOY 2008 serupa dengan EOY 2007. Hal ini disebabkan karena tahun depan perusahaan akan memulai pembangunan Ciputra World sehingga kas mereka akan digunakan untuk belanja modal. Equity Research PT Danareksa Sekuritas Jl Merdeka Selatan no 14 Jakarta 10110 - Indonesia +62 21 3509888 ext.2267 [EMAIL PROTECTED]
__________________________________________________ Do You Yahoo!? Tired of spam? Yahoo! Mail has the best spam protection around http://mail.yahoo.com
